中国铜加工企业的套期保值策略

2022-05-21 00:14 hth华体会网页版

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本文摘要:虽然中国经济自2011年开始“滑转”,铜消费量大幅增加,但中国在铜加工方面的影响力日益增强,在未来很长一段时间内仍将是世界上最大的铜消费国和铜冶金国。根据国际铜研究组织(ICSG)最近的报告,到2018年,全球精炼铜产能将超过3020万吨,比2014年快速增长11%,其中39%的年产能快速增长来自中国。从铜加工企业的分类来看,可以分为两类:一类是以铜精矿为原料的加工企业,本质上是中国的铜冶金企业;一类是以精炼铜为原料的铜加工企业,如铜杆、铜管企业。

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虽然中国经济自2011年开始“滑转”,铜消费量大幅增加,但中国在铜加工方面的影响力日益增强,在未来很长一段时间内仍将是世界上最大的铜消费国和铜冶金国。根据国际铜研究组织(ICSG)最近的报告,到2018年,全球精炼铜产能将超过3020万吨,比2014年快速增长11%,其中39%的年产能快速增长来自中国。从铜加工企业的分类来看,可以分为两类:一类是以铜精矿为原料的加工企业,本质上是中国的铜冶金企业;一类是以精炼铜为原料的铜加工企业,如铜杆、铜管企业。

首先分析了铜加工企业的套期保值策略,即中国铜冶金企业可能采用的铜精矿和精铜套期保值策略。中国铜冶金企业的风险母子公司可分为上游原料铜精矿和成品精铜的双向母子公司。

中国铜冶金企业的原材料大部分是从海外市场订购的,自产原材料比例严重不足20%,而成品出口要求高关税,所以成品销往中国,除了来料加工或转口贸易。对于铜精矿的保存,国内铜冶金企业必须按照自己的订货方式进行确认,如广单或现货交易。

在很多情况下,大部分铜精矿订单都是由广单确认的,而铜精矿定价是由LME铜价碎铜精矿加工费(TC/RC)确认的。大部分铜精矿都是按点价订购的,LME铜价和TC/RC经常作为铜精矿进口成本核算的依据。这就使得中国铜冶金企业有必要在海外下单定价,在国内期货市场上跑,跑的量是按照不含铜的铜精矿折算的。但由于沪铜和伦铜没有价差变动,往往需要在价差不合适的时候指出价格,把沪铜抛在家里,或者铜价外高内低,套期保值效果也不会差。

因此,中国铜冶金企业有必要根据上海铜和伦铜铜价差的季节性规律和年度生产计划,灵活调整抛上海铜的位置,或者通过期权的方式弥补亏损。目前LME有铜期货和期权,但是这个时候可以考虑CME下的COMEX铜期货和期权,因为LME铜期权的很多交易习惯和LME铜期货一样带有攻击性的现货色彩,COMEX铜期货和期权可以更加灵活方便。对于成品精铜的保存,必须分两个操作:一是国内产品在保存策略上类似于铜精矿的保存,在上海铜上创造空头头寸,避免铜价大跌,或者避开铜精矿。原材料订货后,原材料和成品的价格又会发生变化;第二,来料加工或转口贸易,这通常需要在海外铜期货或期权中进行套期保值,并在LME铜期货或COMEX铜期货中建立空头套期保值头寸。

接下来,我们将分析铜加工企业以精铜为原料的套期保值策略。此类企业赚取加工费,主要是避免原材料(精铜)的购买与铜材的交付之间铜价的变化。如果可能的话,成品价格会像原材料价格一样暴跌,不会造成加工费上涨,或者成品(铜材)价格不会像原材料价格一样上涨,使得加工费的下跌足以填补两者之间的差额。因此,在购买精炼铜时,必须出售给定的未来头寸。

如果铜是用进口材料加工的,必须在LME铜期货或纽约商品交易所铜期货上建立以美元计价的对冲头寸。


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